Deschide Editor’s Digest gratuit
Editorul FT Roula Khalaf își alege poveștile preferate în acest buletin informativ săptămânal.
După aproape un secol și jumătate și 74 de ani ca companie publică, Toshiba a fost eliminată miercuri de Bursa de Valori din Tokyo – un avertisment pentru investitorii globali, a spus unul dintre membrii consiliului său de conducere, despre „ce funcționează și nu funcționează. ” in Japonia”.
Ieșirea Toshiba de pe piețele publice este rezultatul celei mai mari achiziții de valuta străină efectuată vreodată de țară: o tranzacție de 2 trin. de yeni (14 miliarde de dolari) condusă de grupul de capital privat Japan Industrial Partners.
Acel acord a urmat opt ani de tulburări, inclusiv un scandal de fraudă contabilă, o criză financiară, vânzări de active și o luptă amară între conducere și acționarii activiști.
În acei ani, Toshiba a dezvăluit defecte de management și reticența companiei de a acționa în interesul acționarilor, administratorilor de fonduri care dețineau acțiunile sale în acea perioadă, foștilor membri ai consiliului de administrație cărora le este încă interzis să vorbească în public și bancherilor și avocaților care au consiliat compania prin numeroasele sale încercări.
„În cele din urmă, am simțit că multe dintre problemele de management ale Toshiba sunt ireparabile”, a spus un membru care iese din consiliu, adăugând că ieșirea gigantului industrial japonez în mâini private poate fi singurul scenariu în care este necesară restructurarea. , vinde active non-core și deveniți un utilizator eficient al capitalului său.
„Toshiba este ca o companie de stat care nu are o mentalitate centrată pe acționari”, a spus persoana de la conglomerat, care produce totul, de la baterii și cipuri până la energie nucleară și echipamente de apărare.
Toshiba a refuzat să comenteze. Compania a declarat marți într-o declarație că face „un pas important către un nou viitor cu un nou partener” și „se va strădui să-și sporească și mai mult valoarea corporativă și să contribuie la societate”.
Un director de private equity asociat cu Toshiba a spus că testul său prelungit ar fi „trebuie citit” pentru orice investitor care se uită la piața japoneză, în speranța că va putea debloca cu ușurință o valoare blocată în valoare de miliarde de dolari.
„Instituțiile financiare, cum ar fi fondurile de capital privat și fondurile speculative, văd Japonia ca pe o mare oportunitate și, fără îndoială, vor continua să o facă. Dar Toshiba este un studiu de caz în măsura în care așteptările managementului și ale acționarilor pot diverge”, a spus un fost membru al consiliului executiv. „Acționarii sunt parteneri, nu partide de opoziție. S-a petrecut mult timp pentru a convinge conducerea Toshiba de asta”.
Dar alții, inclusiv Nabeel Panji, un manager senior de portofoliu la Elliott Activist Fund, care a fost numit director independent în consiliul de administrație Toshiba în 2022, au spus că cred că saga Toshiba se va dovedi a fi „un studiu de caz al reînnoirii unui japonez. icoană”.
Membrii consiliului de administrație care părăsesc compania în această săptămână s-au întrebat dacă multe dintre steaguri roșii ridicate de încercarea de opt ani a lui Toshiba vor fi acum abordate. În ultimul său an ca companie publică, Toshiba a fost supravegheată de un consiliu care includea femei, acționari non-japonezi și activiști. Conform acordului, cei șase noi directori nominalizați de JIP vor fi toți bărbați japonezi, iar numai directorul executiv Taro Shimada își va păstra postul.
Un alt fost membru al consiliului de administrație, fără strălucirea de control asociată cu o companie publică, a prezis că Toshiba va fi în cele din urmă împărțită în mai multe companii – o propunere propusă de consultanți în 2021, dar respinsă de acționari pe fondul unei neîncrederi intense.
Vânzarea sa, în loc de capital privat, a fost punctul culminant al unui proces care a început în 2017, când Goldman Sachs ia încredințat companiei să emită noi acțiuni în valoare de 6 miliarde de dolari, ca mijloc de a preveni falimentul.
Acestea au fost cumpărate în cea mai mare parte de fonduri speculative, ceea ce a însemnat că, după ani de relații cu companii autohtone proaste, Toshiba s-a confruntat cu un registru al acționarilor care a fost brusc plin de fonduri străine agresive.
„Problema pe care ați avut-o a fost că Toshiba a inclus în ADN-ul său ideea de a dori mereu să se extindă, așa că conducerea sa a văzut compania ca pe o poveste de creștere. Cu toate acestea, noii acționari au văzut-o ca pe un joc de valoare și acesta a fost sursa unei lungi perioade de neîncredere și conflicte”, a spus unul dintre consilierii companiei. .
Cei patru membri ai consiliului de conducere au spus că situația dintre acționari și conducere a atins un punct în 2021 în care a fost dificil să găsești vreo cale de urmat, iar impasul a fost rezolvat când activiștii Elliott și Farallan s-au alăturat consiliului.
„Cred că ceea ce s-a întâmplat la Toshiba anunță o eră în care valoarea acționarilor este mai valoroasă, iar directorii independenți din alte consilii încep să-și exercite puterea mai puternic decât în trecut”, a spus un fost membru al consiliului de administrație.
